分类

搜索

  |   宏观经济

分类

  |   宏观经济

搜索

经济短期企稳,但下滑风险依然存在

"经济短期看平稳长期来看值得忧虑,货币短紧长松,预测4季度GDP降至6.6%。"

2016年10月19日,国家统计局公布了2016年3季度的经济数据。其中3季度GDP同比增长6.7%,1-9月固定资产投资同比增长8.2%,9月工业增加值同比实际增长6.1%。社会消费品零售总额27976亿元,同比名义增长10.7%,扣除价格因素实际增长9.6%。总体判断:经济增长:经济低位走平,消费中流砥柱;社零总额:消费短期回升,依然面临考验;固定资产投资:投资短期企稳,基建全面回落;工业增加值:工业缓中趋降,下行压力仍大;经济政策展望:经济短平长忧,货币短紧长松。

 

一、经济增长:经济低位走平,消费中流砥柱

 

经济低位走平,仍处目标区间。3季度GDP同比增速6.7%,较前两季度持平,仍处09年以来最低,但仍在年初全国两会制定的6.5%-7%增长目标区间。

 

平减指数微降,通胀短期回升。经济低位平稳在价格上也得到了印证。3季度GDP平减指数同比增速1.0%,较2季度的0.6%消费回升。而9月CPI同比增速大幅回升至1.9%,PPI同比增速则由负转正至0.1%。综合来看,物价短期回升。

 

 

出口弱投资降,消费整体略升。从支出法看,3季度末,消费对GDP增长的贡献率为71.0%,虽较2季度末略有回落,但比上年同期提高13.3个百分点,且增速较2季度略有回升、继续领跑三驾马车,仍是中流砥柱。投资对GDP增长的贡献率再下台阶至36.8%,增速较2季度继续下滑。净出口对GDP增长的贡献率略回升至-7.8%,降幅较2季度末收窄,但出口低迷仍对经济形成拖累。

 

 

二产增速回落,三产贡献仍高。从生产法看,3季度末,第一产业对GDP累计同比的拉动微幅回升至0.3%,第二产业对GDP累计同比的拉动持平为2.5%,第三产业对GDP累计同比的拉动由2季度的4.0%回落至3.9%。二、三产业对GDP同比拉动的差距仍然较大。从增速上看,第二产业同比增速由2季度的6.3%回落至6.1%,第三产业增速由2季度的7.5%略回升至7.6%,仍高于前者。

 

 

二、社会消费品零售总额:消费短期回升,依然面临考验

 

消费增速小幅回升。9月社消名义增速10.7%、限额以上增速8.8%,分别较8月小幅回升0.1、0.3个百分点,但社消实际增速9.6%,较8月回落0.6个百分点。名义、实际增速背离印证9月CPI显著回升。三季度社消总额、限额以上同比增速分别为10.5%、8.3%,较二季度的10.2%、7.2%均有回升。

 

 

消费结构趋势微变。乡村增速继续仍快于城镇,商品零售增速仍快于餐饮增速;网上零售增速略微下滑。按经营所在地分,9月城镇、乡村消费品零售同比增速均上升0.1个百分点至10.7%、11.0%%,乡村消费增速仍快于城镇。按消费类型分,商品零售同比增速走平为10.7%,餐饮收入增速上升0.3个百分点至10.6%,商品零售增速仍快于餐饮收入。1-9月全国网上零售额34651亿元,累计同比增速比上月降0.6%至26.1%,仍处高位。

 

 

必需消费有所反弹。粮油食品饮料烟酒消费同比增速再降0.3个百分点至10.2%,再创年内新低。服装鞋帽、针纺织品类回升0.5个百分点至6.2%。日用品类同比增速则从10.0%显著反弹至12.5%。必需品类消费整体有所反弹。

 

 

汽车增速仍高,装潢家具回落。9月汽车销售热度不减,汽车类消费同比增速高位走平于13.1%。9月成品油价格同比降幅继续收窄,使得石油及制品类消费同比增速继续回升至2.9%,再创新高。受高基数影响,通讯器材增速从10.1%再跌至5.1%;而金银珠宝消费同比由-6.3%触底反弹至5.0%,与高基数消退有关。

 

 

地产相关消费品中,家具类由11.1%续降至8.7%,整体已呈向下态势;建筑及装潢材料由16.3%回落至14.2%,仍处相对高位。家电和音像器材同比增速8.6%,较上月小幅回升。

 

 

消费增速面临考验。9月消费增速小幅回升,相比投资和外贸,消费仍是经济中流砥柱。但其中占比最高的汽车增速已由升转平,小排量车购置税减免政策退出后或面临下滑风险;而前期领涨的建筑装潢、家具已现回落,楼市调控或令地产相关消费雪上加霜。未来零售增速依然面临下滑风险,预测10月零售增速稳定在10.7%,之后持续回落。

 

 

三、固定资产投资:投资短期企稳,基建全面回落

 

3季度固定资产投资增速小幅下滑。3季度固定资产投资增速7.0%,较2季度的8.2%继续下滑。其中,单月投资增速从7月3.9%的年内低点回升至8月的8.1%,9月继续回升至8.8%,呈短期企稳态势。三大类投资中,制造业逐月回升,增速较2季度回升;基建先升后降,增速较2季度下滑;房地产逐月回升,但增速仍较2季度下滑。

 

 

3季度中央、地方项目投资均回落。3季度末中央项目投资同比增速由2季度末的12.1%回落至6.6%,其中9月单月增速暴跌至-48.3%。而3季度末地方项目投资同比增速由2季度末的8.8%小幅回落至8.5%,其中9月单月增速小幅回升至12.9%。

 

 

3季度投资的资金来源增速显著回升、涨多跌少。3季度末固定资产投资到位资金同比增速5.9%,较2季度末的8.0%显著回落。其中,国家预算资金、国内贷款增速均较2季度末下滑,利用外资跌幅扩大,自筹资金增速归零。

 

3季度民间投资增速小幅回升,占比低位持平。3季度民间投资增速由2季度的1.5%回升至2.0%,其中9月当月同比增速4.7%,较8月继续回升。而3季度末民间投资占全国固定资产投资的比重为61.4%,较2季度末的61.5%基本持平,较去年同期下降3.4个百分点。

 

 

3季度制造业投资增速低位反弹。3季度制造业投资同比增速由2季度的1.8%反弹至2.8%,其中9月增速5.0%,较8月明显回升,并创5个月新高。企业盈利改善、基数偏低是9月制造业投资增速回升的主因。

 

3季度工业分行业投资增速涨少跌多。制造业中,3季度与2季度相比,偏上游原材料的黑色金属、有色金属投资增速下滑,非金属矿投资降幅收窄;偏中游加工组装的通用设备、专用设备投资增速下滑,而电气机械、铁路船舶航空航天、计算机通信电子投资增速回升;偏下游的汽车制造增速小幅回落。3季度采矿业投资增速较2季度跌幅扩大,而公用事业中的电力热力燃气水投资增速小幅回落。

 

 

3季度基建投资增速整体回落,电力热力大幅下滑。3季度基建投资增速由2季度的20.8%回落至14.6%,其中9月增速15.6%,较8月回落。分项看,3季度当季投资增速,电力热力燃气水从2季度的24.0%大跌至7.5%,交运仓储邮政和水利市政环保也分别下滑至11.8%和20.3%。

 

 

3季度房地产投资增速小幅回落,地产销量增速平、库存增速降。3季度地产投资同比增速5.3%,较2季度的6.0%小幅回落,其中当月投资增速从7月1.2%的年内低位逐月回升至9月的8.4%。而3季度商品房销售面积同比增速25.2%,较2季度基本持平。其中,涨价、限购预期叠加居民加杠杆,令9月地产销售面积增速激增至34%,创5个月新高。而3季度末商品房待售面积增速则继续下滑至4.9%。

 

 

土地购置和房屋新开工增速大跌并转负,未来地产投资依然堪忧。3季度土地购置面积同比增速大跌并转负至-11.1%,基数持续下滑令9月单月土地购置面积增速转正至12.4%。而3季度房屋新开工面积同比增速则大跌并转负至-4.7%,其中,高基数令9月增速暴跌至-19.4%。土地购置和房屋新开工面积增速仍在下滑,意味着未来地产投资依然堪忧。

 

 

3季度服务业投资增速整体下滑。3季度服务业投资增速较2季度整体回落,其中,教育逐旬下滑,卫生和社会工作、文化体育娱乐8月反弹9月回落。今年以来,服务业投资增速缓中趋降。服务业仍需打破管制,鼓励民资进入,才能取得更好的发展。

 

 

预计10月投资增速回落至6.7%,地产投资回落至7.6%。展望未来:受去产能拖累,制造业投资回升幅度或较为有限;土地购置和房屋新开工增速低迷仍将为地产投资蒙上阴影;财政刺激透支未来令基建投资增速回落。预测10月投资增速回落至6.7%,地产投资增速回落至7.6%。

 

 

四、工业:工业缓中趋降,下行压力仍大

 

3季度工业增加值增速小幅回落,9月小幅下滑。3季度工业增加值累计同比增速6.0%,较上半年持平,而1季度为5.8%,因而3季度工业增速6.0%,较2季度小幅回落。其中9月工业增加值同比增速6.1%,较8月小幅回落,也低于市场预期的6.4%。9月发电量增速由8月的7.8%下滑至6.8%,也印证了工业增速回落。房地产从销售到投资传导时滞拉长、去产能进度加快,是9月工业投资增速回落的主因。

 

 

9月分行业增加值增速涨跌互现。下游涨少跌多,中游涨跌互现,上游小幅回升。下游行业中,农副食品加工、汽车增速上升,食品、纺织、医药增速均下滑。中游加工组装行业中,通用设备、专用设备上升,铁路船舶航空航天、电气机械、计算机通信电子增速均下滑。中游原材料行业中,电力热力、化学原料非金属矿、有色金属增速上升,钢铁、橡胶塑料增速下滑。上游采矿业增速小幅回升并转正。

 

 

9月主要工业品日均产量增速涨多跌少。9月发电量同比增速6.8%,较8月小幅回落,印证工业增速下滑。分行业看,偏上游的原油加工量增速回升并转正;中游粗钢、水泥、有色金属产量增速均较8月上升,而乙烯产量跌幅扩大;下游汽车产量增速继续上升,并创10年5月以来新高。

 

 

预测10月工业增速降至5.8%。10月以来,六大发电集团发电耗煤增速因低基数略有回升,但去产能进度加快意味着工业生产仍难言乐观。预测10月工业增速回落至5.8%。

 

 

五、经济展望:经济短平长忧,货币短紧长松

 

终端需求羸弱,财政收支恶化。三季度经济短期企稳,但从长期看仍有隐患。一方面,9月底、10月初22城出台楼市调控政策,令10月中旬主要城市地产销量增速大幅下滑,指向终端需求拐头向下。而地产销售走弱,土地购置和新开工仍较低迷,都将对未来地产投资产生拖累。另一方面,前9月“财政支出/财政收入”创年内新高、历年同期新高至112%,意味着财政收支状况持续恶化,透支未来财政空间,也意味着基建投资难现上半年的高增长。

 

 

经济短平长忧,预测4季度GDP降至6.6%。展望未来,地产销售下滑、财政捉襟见肘、购车减税面临退出,意味着未来地产、基建、汽车对经济的刺激力度将减弱;而上半年去产能力度远不及预期,意味着去产能进度加快,也意味着工业生产面临较大下行压力。预测4季度GDP同比增速小降至6.6%。

 

货币短紧长松,宽松预期延后。考虑到通胀短期回升、控制地产泡沫、应对联储加息等因素,央行行长周小川也提到要对信贷增长有所控制,降准或继续延后,而逆回购期限的拉长意味着短期资金成本的上升。但地产调控加码加剧经济下行风险,也意味着资金需求长期趋降,流动性长期趋松。

 

本文转载自环球老虎财经,阅读原文

  • 1 长按识别二维码关注经客时代微信
  • 2 微信中搜索“econotimes”关注
  • 市场数据
最热门文章排行
wechat